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长久期利率债波动加大优质信用债受青睐中国基金报记者：您如何看待明年的宏观经济走势以及明年债券市场走势？ 更看好哪些券种的表现？于泽雨：未来一段时间，经济增长仍面临金融和实体去杠杆后续影响、中美贸易摩擦等因素带来的压力，但回落的幅度和时间可能相对有限。未来应关注政策对冲发力后市场和经济的变化，在政府通过积极的财政政策大力加杠杆后，长久期利率债收益将会出现震荡；而短端中等评级信用债估值和安全性更具吸引力，有相对稳定的套息空间，我们重点关注国资控股、负债率相对适中、有一定竞争力的国有企业与行业龙头企业发行的债券。

并且，前瞻产业研究院研究显示，80、90甚至00后年轻人成为“夜间经济”消费的主力军，他们热衷熬夜，同时对夜间娱乐活动有着巨大需求。据相关调研显示，2019年中国年轻女性“夜蒲族”熬夜选择的外出场所中，78%选择电影院，67%选择酒吧或KTV。这与喜欢看电影的观众群呈年轻化不谋而合。

记者浏览其公司公告发现，熊猫金控在2018年下半年曾4次出售资产，并且，公司实控人赵伟平及公司股东银河湾国际投资有限公司已将其所持有的股份全部质押。2019年春节前，熊猫金控发布公告称：将向实控人赵伟平转让银湖网100%股权，而该计划在上交所下发问询函后“胎死腹中”。

而中国石油主营业务侧重于上游开采、销售，成本端变化不大，油价上涨直接带动产品利润率提升。这从历史数据变化也可看出，2017年Brent原油主力均价较上年每桶提升9.9美元，同期中国石油销售业务毛利率提升1.3个百分点至3.7%。相比之下，中国石化（600028.SH）中报增长要差一些，其上半年净利润增幅为50%左右。剔除上年利润基数不同的影响外，中国石化业务侧重点为石油炼化，也使得二者中报业绩出现一定分化。

另外，减税和财政刺激可能提高利率。随着几轮地方、企业、居民纷纷加杠杆，目前中央政府被期待作为加杠杆的主体，减税需求也比较大。明年可能出现赤字率提高，财政刺激加大，中央政府债发行提高，如果出现这种情况，对利率有上行压力。于泽雨：明年债券市场要重点关注表外资产向表内转移过程中引发的信用风险和流动性风险，以及经济企稳过程中带来的收益率震荡风险。今年以来各种信用事件频发，明年表外资产向表内转移的方向不会改变，宽信用尚需时日，因而，需要特别关注基本面差、现金流紧张、股东背景弱的企业，这些企业即使不面临违约风险，在遭遇负面信息时，债券也会在二级市场丧失流动性。另一个需要关注的风险点在于，经济企稳过程中收益率可能超预期回升，促发超预期因素有积极财政政策发力、减税力度远超预期、宽信用带动投融资恢复活跃、货币政策边际收紧等。

会议期间，刘佑成作为东道主的负责人，无疑是最忙活的。他既要对内，又要对外；既要对下，又要对上。9 月 8 日上午，国务委员张劲夫在杭州接见了部分会议组织者和与会代表，刘佑成对这次会见的谈话内容做了完整的现场记录，保存至今，成为一份珍贵的史料。